，1011东吴期货研究所策略参考｜美联储高官：不需要再加息！全球市场大反攻 期货后市怎么看？

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　　2023.10.11

　　『品种专题解读』

　　宏观金融衍生品：信心逐步修复

　　股指期货。节后两个交易日市场继续走弱，北向资金连续流出。美联储部分官员释放鸽派信号，加息预期降温，美元指数有所回落，外部压制减轻。当前国内经济底部确立，稳增长政策继续落地，中美关系边际改善，在市场信心修复后，指数有望企稳反弹，建议逢低进行布局。

　　黑色系板块：延续弱势

　　螺卷。钢价延续下跌，核心还是在于需求不佳和部分品种库存偏高。钢厂已经开始出现减产，但总的来说库存没有明显去化前，弱势的行情可能还会延续，操作上建议反弹做空。

　　铁矿。铁矿价格主要跟随成材，市场依然在交易钢厂减产，价格企稳需求看到钢材库存压力缓解，目前看还需要时间，预计铁矿价格维持弱势，反弹做空。

　　双焦。双焦昨日价格明显回落，在钢材终端需求不佳的情况下，钢厂减产压力增大，双焦需求将减少，双焦价格难以继续维持高位，预计将在钢材的带动下下跌，考虑到当下双焦现货仍强势，预计盘面仍会反复，操作上建议逢反弹再做空。

　　玻璃。主产区沙河地区产销处在100%附近，对价格支撑不强。而节后下游补库持续性时间不会长，预计产销数据很快转弱，价格仍将下行。

　　纯碱。纯碱供应端释放比较明显，远兴三线计划本月投料，价格弱势继续维持，操作上建议逢反弹做空。

　　能源化工：美委谈判取得进展

　　原油。隔夜油价小幅回落，巴以冲突带来的供应忧虑稍缓。消息人士称美国与委内瑞拉的谈判已经取得进展，对委内瑞拉的石油制裁将减轻，另外IMF最新一期世界经济展望报告下调了全球明年经济预测，对石油需求前景造成打压。目前市场基于巴以冲突带来的情绪性波动仍然取决于相关国家和OPEC是否卷入转为政治化。

　　沥青。10月第1周沥青产业数据显示节内炼厂开工率与出货量纷纷下降，伴随社库厂库一起下降，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。隔夜油价震荡稍跌，预计沥青短线弱稳。

　　LPG。CP上调幅度高于预计，为市场提供一定向好预期。当前中东货源仍偏紧，但美国出口有所增加且巴拿马运河拥堵已有所缓解。

　　短期因油价下行，市场入市积极性下滑节后补库节奏疲软，考虑到进口成本在5200元一线，盘面有望在此区间获得一定程度的价格支撑，可待原油端企稳后可少量多单布局。

　　PX。昨日对二甲苯再度大幅下跌，成本支撑不足，汽油裂解利润的回落，使得市场对未来PX估值保持谨慎，8600大关失守。本轮裂解价差的下跌主要还是因为汽油库存累库幅度超结节性及预期所致，后续来看芳烃走弱的确定性偏强。

　　策略建议:短期对PX持偏空逻辑，逢低做多PTA加工费。

　　PTA。尽管PTA供需面环比转好，但是仍然难以抵挡成本端的崩塌，PX价格大幅下挫，PTA估值回落，单方面看驱动仍然偏空。

　　策略建议：可尝试逢低做多PTA加工费。

　　MEG。昨日日盘煤价再度大跌，焦煤跌幅居前，也是对节后第一个交易日的补跌，因此乙二醇昨日盘面大幅走弱，成本支撑减弱，目前估值来看乙二醇正处于摸底的阶段之中，下方空间不大。

　　策略建议：短期成本端带动盘面下移，被原油带下来之后可关注阶段性做多机会，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动。

　　PVC。昨日双焦跌幅较大，利空煤化工，PVC成本支撑不足，基本面来看后续累库压力偏大，需求端无明显改善，供应压力难以缓解，基本面承压，预计PVC后市依然维持偏弱震荡。

　　策略建议：盘面价格水平，仍然有下行空间，短期可轻仓试空。

　　甲醇。焦煤暴跌煤系偏空情绪放大，煤化工出现补跌。甲醇基本面变动不大，依旧呈现供需双增的状态。节中受危化品运输不能上高速的影响，内地库存有所累积，关注后期库存的去化节奏。

　　大秦线检修叠加安监维持高压，煤价预计偏强震荡，成本端仍存利好。天津渤化MTO装置重启后新兴需求维持稳定，下游节后亦有补货需求，且后期仍有秋检（目前规模与同期相比偏小）和限气等供应端的题材可以炒作。

　　当前估值绝对水平已回落至中等略偏低的情况下，可逢低布局01合约多单或以01-05低位正套的头寸来表达，但需注意宏观变动引起的风险偏好转弱的风险。

　　PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，且近期煤强油弱的格局凸显，PP-3MA逢高做缩。

　　棉花。郑棉维持宽幅震荡。疆减产幅度或超此前市场预期，棉农销售情绪浓厚，新疆籽棉收购价低开高走，籽棉抢收预期有所增强，对棉价形成有力支撑。

　　但需求旺季不旺，高棉价向下传导不畅，叠加政策调控加码预期仍存，棉价上方承压。关注新疆籽棉收购情。

　　有色金属：基本面趋弱，铜价承压

　　铜。基本面趋弱，铜价承压。周二伦铜收跌1.01%，沪铜主力日盘收跌1.31%，夜盘收跌0.25%。

　　宏观面，美元仍处于偏高水平，关注周四公布的美国CPI数据。基本面，进口窗口维持打开状态，进口货源流入，同时下游消费旺季不旺，现货市场趋于宽松。

　　短期铜价向上驱动不足，向下压力较大，在高供应弱消费的背景下，未来有进一步累库的可能，关注库存变化。

　　铝/氧化铝。社库大幅累增，铝价下挫。周二伦铝收跌1.42%，沪铝主力日盘收跌1.19%，夜盘收跌0.29%。

　　在库存大幅累增的情况下，铝价承压下挫，但社库总体仍处于历史低位，且中期看11月将进入枯水期，供应端结构性问题或再度发酵，不建议追空，更多关注下挫后多头进场机会。

　　镍/不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。

　　同时，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空。

　　农产品：关注明天凌晨USDA供需报告

　　油脂。昨日油脂延续跌势，但隔夜美豆有所止跌企稳，因投资者在USDA10月供需报告公布之前调整仓位规避风险。目前市场平均预测10月供需报告中将再度下调今年美豆单产以及产量预期。

　　此外，昨日MPOB公布的马棕9月供需报告中，马棕的产量和库存均上调，库存创2022年10月以来新高，该报告略偏空。操作上，建议在USDA10月供需报告公布前，投资者可暂时将空单逢低获利了结，等报告公布后再进行操作。

　　豆粕/菜粕。国外方面，USDA公布美豆优良率为51%，低于市场预期52%。国内方面，沿海地区豆粕价格下调至4300- 4400元/吨。

　　短期，国内豆粕向下寻找支撑，但由于巴拿马运河受干旱影响，运力受到影响，且12-1月国内大豆订单较少，存在供应缺口，因此下方空间或将有限。等待10月恭喜报告指引。

　　白糖。原糖节内走高，呈上行趋势。然而国内九月销售数据不佳，即使库存处于历史低位，预计也将能度过新榨季过渡期，预计今日内盘维持震荡上行。

　　生猪。现货价格稳定在7.7-7.9元/吨之间，北方猪价偏弱，标肥价差走扩，节内生猪日屠宰量大幅走弱，过去两周生猪出栏体重继续走强，已经突破123公斤/头，但是节前盘面上没有看到旺季需求带动的明显涨幅，说明猪源依旧是处在充足的阶段，根据年初能繁母猪数量以及七八月二育压栏的情况推导十月标猪供应量较大。

　　十一过后，部分二育养殖户开始进入市场，压栏去赌后期腌腊行情，但目前仔猪亏损也在扩大，后续行情不容乐观，短期来看，盘面跟随现货走弱得可能性较大，长期预计震荡下行。